Оценка стоимости бизнеса компании на основании доходного метода

ПАО «Роснефть» является крупнейшей российской компанией нефтяной отрасли, занимает лидирующие положения по объемам сбыта и географической диверсификации, что немаловажно имеет стабильные темпы роста выручки. В ходе проведенного финансового анализа было выявлено, что компания имеет устойчивые показатели ликвидности, финансовой устойчивости и рентабельности, а также не имеет никаких предпосылок стать банкротом. Поэтому в целях проведения оценки бизнеса можно использовать доходный подход.
При использовании метода дисконтированных денежных потоков прежде всего стоит выбрать модель построения денежного потока: для собственного капитала или для всего инвестированного. На основании выбранной модели стоит строит потоки и оттоки операционной деятельности компании.
При построении денежного потока компании ПАО «Роснефть» будет использована модель денежного потока для всего инвестированного капитала. Поскольку применение данной модели целесообразно, так как позволяет рассчитать совокупную стоимость всего имеющегося капитала ПАО «Роснефть». Текущая величина выручки компании и ее прогнозные изменения представлены в таблице 7.
Название формата магазина 2018 2019
(прогноз) 2020
(прогноз) 2021
(прогноз) 2022
(прогноз) 2023
(прогноз)
Выручка 950613,33 1115849.41 1300046,16 1478403,52 1632555,98 1769534,69
Таблица 7 – Анализ и оценка выручки компании ПАО «Роснефть» по данным отчетности МСФО, млн.руб.
При анализе потоков выручки и построении ее прогнозных значений компании ПАО «Роснефть» были приняты во внимание средний темп роста данного показателя, равного 1,5-2%. Темп роста был получен путем соотнесения текущего уровня выручки компании за 2018 год и базового значения за 2017 год.
При построении денежного потока компании и нахождении справедливой стоимости акций необходимо помимо выручки проанализировать все возможные затраты на прогнозный период с 2019 по 2023 гг.
Построение величины затрат компании приведены в таблицах 8,9.
Таблица 8 – Затраты на оплату труда работников компании ПАО «Роснефть» за прогнозный период с 2019 по 2023 гг., млн.руб.
Название строки 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Среднесписочная численность, чел 236379 262810 270285 280137 286346 289810
Заработная плата 358,3 369,1 405,2 444,9 488,5 536,4
Оплата труда 84731,8 96995,25 109529,94 124647,54 139896,45 155464,52
З/п труда дилерской сети 8004,36 9518,41 10667,98 11956,38 13400,39 15018,80
Итого 76727,43 87476,83 98861,96 112691,57 126496,06 140445,72
В целом темп роста затрат на оплату труда составляет примерно 1-2%

. Прогнозирование данных показателей опирается на стратегию развития компании ПАО «Роснефть» и ее финансовые результаты за предшествующие периоды.
Прогнозирование общехозяйственных и административных затрат представлено в таблице 9.
Таблица 9 – Общехозяйственные и административные расходы компании ПАО «Роснефть», млн.руб.
Название строки 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Оплата труда 76727,43 87476,83 98861,96 112691,15 126496,06 140445,72
Аренда и коммунальные платежи 44003,19 52565,41 58980,37 71113,75 82134,94 91163,02
Страховые отчисления 22021,64 26243,05 29658,59 33807,35 37948,81 42133,71
Амортизация основных средств 17351,48 20641,50 19935,48 22018,16 23658,61 24935,72
Прочие расходы 15688,99 18603,91 21674,92 24648,57 27218,67 29502,44
Итого 175792,74 205530,72 229111,33 264279,00 297457,09 328180,62
Построение затрат в совокупности было произведено по всем элементам операционной и иной деятельности компании.
При построении прогнозных значений по затратам компании в качестве основы прогнозирования был заложен наиболее вероятностный сценарий развития, так как компания ПАО «Роснефть» будет развиваться стабильно без каких-либо резких колебаний. Это возможно за счет географической диверсификации, повышения доверия к марке среди потребителей, а также оптимизации производственных мощностей. Средний темп роста затрат компании при прочих равных условиях не будет превышать 1,1-2%.
Также при построении денежного потока важно оценивать и прогнозировать оборотный капитал компании, который играет важное значение в производственной деятельности компании ПАО «Роснефть» и обеспечивает бесперебойную работу всех компонентов, структур и процессов компании.
Расчет и прогнозирование оборотного капитала компании представлен в таблице 10.
Таблица 10 – Изменение и прогноз оборотного капитала ПАО «Роснефть», млн.руб.
Название строки 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Торговая и прочая дебиторская задолженность 993,68 1060,51 1235,57 1405,09 1551,59 1681,78
Авансы выданные 5295,72 5954,23 6937,11 7888,83 8711,39 9442,32
Кредиторская задолженность 88372,21 91069,09 106102,15 120658,64 133239,67 144419,08
Запасы 116471,58 116177,39 135355,15 153924,95 169974,65 184236,28
Оборотный капитал 34388,78 32123,04 37425,68 42560,24 46997,97 50941,31
Изменение оборотного капитала 14045,18 -2265,75 5302,65 5134,55 4437,74 3943,34
Таким образом, изменение оборотного капитала компании носит отрицательную динамику, иначе говоря это величина средств, которая остается у компании при выплате всей кредиторской задолженности